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刘利刚:贸易顺差施压人民币升值

    中国8月份贸易数据显示,当月出口同比增长7.2%,高于上月的5.1%以及市场预期值的5.5%,与此同时,进口同比增长7%,低于上月的10.9%以及市场预期值的11.3%。

    分类数据显示,与主要贸易伙伴双边贸易普遍增长,对日本进出口下降。8月份,中欧双边贸易总值509.7亿美元,增长3.2%;中美双边贸易总值为453.9亿美元,增长9.2%;中国与东盟双边贸易总值为365.8亿美元,增长13.2%;内地与香港双边贸易总值为318.2亿美元,增长5.9%;中日双边贸易总值为262.3亿美元,下降5.7%,是前10大贸易伙伴中唯一进出口值同比下降的。此外,中俄贸易77.5亿美元,增长3.3%。需要指出的是,对韩国和中国台湾的出口在8月份出现明显上升,也可能与近期苹果公司即将发布新产品有关,因为在全球贸易链条上,我们往往扮演着重要的加工者角色。

    尽管进口同比增速低于市场预期,但整体来看,中国的贸易表现仍然延续了7月份以来的上升趋势,这也与近期经济指标走稳以及市场情绪面好转形成了印证,也意味着第三季度的GDP增速可能高于7.5%。同时需要指出的是,中国8月份的进口值达到了今年的最高点,这也表明外需可能出现了明显改善。

    与此同时,中国8月份的单月外贸顺差超过了250亿美元,也创下了今年以来的最高点,这也表明近期人民币升值的压力仍然有增无减。在以印度和印尼为代表的新兴市场出现动荡的状况下,外资撤出的态势十分明显,人民币相对稳定的表现也开始吸引更多的资金流入。与此同时,在全球市场动荡的大背景下,中国央行也很可能保证币值的稳定。

    事实上,一个过度稳定的人民币汇率,尽管对贸易本身来说是一件好事,但币值的过度稳定也在一定程度上导致了热钱流入的“有恃无恐”,并可能会导致资本流入进一步加剧,进而增加资产泡沫的压力。

    在过去的几周内,面临人民币升值的压力,中国央行事实上采取了频繁干预措施(主要通过卖出人民币,买入美元来完成),干预本身使人民币汇率看似十分稳定,但另一方面也导致了人民币市场流动性出现了一定的缓解,代表流动性的7天回购利率水平也在上周回落到了3.5%水平,这与月初相比出现了近80个基点的下滑。

    笔者认为,人民币的走强将对中国经济带来一定的紧缩效应,加上央行的货币政策立场仍然偏紧,以及整体经济可能出现进一步减速,从目前状况来看,中国政府很可能将明年的经济增长目标设置在7%水平,这些均意味着中国经济可能出现进一步的下滑,在这样的情况下,如果货币政策仍然相对谨慎,中国在明年出现通缩风险的可能性开始上升,这样的风险需要中国央行进一步权衡。


   日期:2013-09-11      点击:1539