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“稳”字当先 协同求“进”——解析2012年货币政策着力点

    对于备受关注的2012年货币政策走向,中央经济工作会议提出,2012年要突出把握住“稳中求进”的工作总基调,继续实施稳健的货币政策,进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。

     分析人士认为,与去年相比政策基调看似一样,但不变之中有变化,不变的一面体现了“稳”,变化的一面体现了“进”,“货币政策”将助推中国经济“稳中求进”。

    “稳中求进”一方面要稳,一方面也要讲求“进”,在“十二五”关键时期,中国经济必须在结构调整方面、在关键领域改革方面有所推进。

为何要继续实施稳健的货币政策? 

     巩固通胀治理成果

    2010年同一时期,鉴于通胀形势愈演愈烈,中央经济工作会议将货币政策基调从适度宽松修改为稳健,在2011年,通过一系列政策组合,将全年的物价水平控制在4%左右的水平。根据国家统计局公布的数据显示,2011年10月CPI同比上涨5.5% 创5个月新低,CPI连续四个月增幅回落;11月同比上涨4.2%,创自2010年10月以来14个月新低,环比8个月以来首次下降。

    目前,总体通胀水平虽然已经回落,但同比水平仍然较高,在国外货币政策也在放松的情况下,将货币政策定调为稳健,可以进一步巩固目前通胀治理的成果。

    “当前的国内外形势决定了我国货币政策仍然需要保持稳健。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为,虽然目前不断走高的物价已经有所回落,但其在历史上仍属于较高位置,目前货币政策还不具备转向的条件。

    2012“稳健”强调 “常态化”

    2011年中国实现了年初确立的目标,即“在防通胀、保增长和结构调整之间的一个平衡”,其中货币政策起到了一个非常“主导性的作用”。 2011年中国的货币政策从总量和结构两个方面,配合了整个宏观政策目标:总量方面,通过信贷紧缩,货币投放增速减缓,实现信贷增长平稳回落;从结构方面,货币政策通过减少对房地产信贷投放等融资限制手段,对局部资产泡沫进行约束。那么,在2012年继续实施的稳健货币政策与2011年相比是完全沿袭还是有所变化呢?

    国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示,“如果说2011年的‘稳健’重点是为了抑制通胀,那么2012年的稳健可能更多是推动结构调整,维持经济的平稳增长,不出现大起大落。”     

    “在2011年的政策基调里,货币政策中‘稳健’的含义更多强调“偏紧”;而2012年货币政策‘稳健’的含义可能更多强调的是回到‘常态化’的环境中,以促进经济结构的转型。

    所谓的货币政策的常态,更主要是强调的货币政策的中性。也就是说,面对国内外经济形势困境,一方面面对下落的CPI,政府要保持足够的警惕,排除通货膨胀死灰复燃的可能性,同时,面对全球经济增长放缓,特别是面对着中国经济下行风险持续上升。因此,稳定货币政策又要加大市场流动性释放,降低明年上半年经济增长下行的风险。

    中国此前的经济增长一直处于非常宽松的货币环境之中,M2与GDP的比率由2001年的140%上升至2010年的184%,远远超过世界的平均水平,比第二高的日本高出约30个百分点,意味着大量存量货币需要经济增长消化。从这点来看,从推动经济转型和结构调整来看,2012年的M2增长目标实不宜定得太高。因此,9%的GDP增长速度加上4%的CPI目标,最终得出的13%应当成为2012年M2增速的首选。

    交通银行首席经济学家连平认为,在当前流动性过剩,通胀预期居高不下的背景下,货币政策转向稳健,意在让经济运行的货币环境回归常态,有利于稳定价格总水平,保持经济的平稳健康运行。

   2012货币政策新使命:“稳增长”

     经济增速回落趋势显现  调控重心迈向“稳增长”

    在中央经济工作会议召开之前,中央高层就已经密集开会研判当前经济形势。在召开的党外人士座谈会上,胡锦涛在会议讲话中用了“稳增长、调结构、保民生、促稳定”12个字,将"稳增长"放在首位。这或许意味着,2012年重点在应对经济放缓。受房地产和出口行业表现低迷的影响,以及两年前经济刺激政策效果逐渐消退的影响,中国的实体经济正处于放缓的区间中。

    2011年11月两项制造业PMI数据双双回落至50%以内,显示出经济增速回落趋势显现。

    2011年前三个季度,GDP增速分别为9.7%,9.5%,9.1%,低于2010年10%以上的水平,也低于1979年~2010年年均9.9%的高增速。

    国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群指出,11月份PMI指数继续回落,已经低于50%。经济景气从扩张转为收缩,预示未来中国经济增长率将继续回落。但由于国内投资增长仍保持较高水平,消费增长稳中略有提高,因此未来经济增速回调将比较平稳,不会出现大幅下滑。

    在物流与采购联合会副会长蔡进看来,中国经济增速延续稳中趋缓态势,经济增速可能还有进一步回落空间。

    由此在当前的基调之下,货币政策工具将会开启指向“稳增长”的服务模式。中央经济工作会议提出,在2012年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。在面临经济下行风险下的货币政策,“稳”与“健”的火候必然会与2011年有所不同。

    专家认为,在经济增速持续放缓,通胀回落的情况下,调控政策的主要目标将由“抗通胀”转为“稳增长”。货币、财政政策应双管齐下,提高中国经济内生增长动力。

    定向宽松 实施预调微调

    鉴于近来宏观经济出现的下滑迹象,实际上在第四季度货币政策的预调微调已有所显现。与以往每到年底银根就有所收紧不同,2011年10月份起银行信贷投放力度已有所反弹;曾于今年连续六次上调的存款准备金率也于不久前首次下调。

    分析人士指出,12月5日,央行将存款准备金率下调,已经意味着存款准备金率的下调周期开始。但未来会否采取进一步宽松措施,其力度和进度如何,仍将取决于通胀回落的程度,以及外汇占款释放流动性的变化。     

    “央行日前提出要‘总量适度、审慎灵活、定向支持’,这实际上是央行对货币政策如何微调的一个诠释,那就是信贷投放虽保持一定程度增量,但一定是定向宽松,是对有利于结构调整的行业和领域进行支持,而绝不是全面宽松。”中央财经大学金融学院教授郭田勇说。

    强调预调微调,这是因为当前我国外部经济环境正变得更为复杂,此时宏观政策需要提前应对,需要根据实际状况作出细微调整。

     信贷“有扶有控” 

    央行行长周小川表示,2012年继续实施稳健的货币政策,进一步增强政策针对性、灵活性和前瞻性。同时,综合运用多种货币政策工具,要按照“有扶有控”的原则,着力引导和促进信贷结构优化。加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度,保持社会融资总规模合理增长。

    在“稳增长”的宏观调控目标下,信贷的适度扩大将有助于增强实体经济的活力。

    2011年的信贷投放目标约为7.5万亿,2012年信贷投放总量上应达8万亿左右,增速在13%-14%之间。从目前“适时适度预调微调”的方向来看,2012年信贷投放将会出现结构性变化,更加侧重于小微企业贷款,以满足中央对于小微企业贷款增速和增量的要求。银行人士透露,在确定2012年信贷贷款规模的时候,多数银行将30%-50%的新增贷款指向了中小企业。

    因此,在2012年我国要继续实施稳健的货币政策,货币政策要根据经济运行情况,适时适度进行预调微调,综合运用多种货币政策工具,保持货币信贷总量合理增长,优化信贷结构,发挥好资本市场的积极作用,有效防范和及时化解潜在金融风险。

    2012年世界经济形势总体上仍将十分严峻复杂,世界经济复苏的不稳定性不确定性上升。中国要更加注重统筹国内国际两个大局,增强机遇意识、忧患意识,充分认识国际金融危机给我国发展带来的机遇和风险,从我国改革开放和社会主义现代化建设全局高度,加强战略谋划,增强应对能力,扬长避短,趋利避害,不断提高我国的综合国力和国际竞争力。

    面对复杂多变的国际政治经济环境和国内经济运行的新情况新变化,只有坚持稳中求进,才能更好地应对国际金融危机等带来的困难和挑战,破解面临的复杂问题,巩固经济社会发展的良好势头,顺利推进“十二五”规划的实施。

    中央经济工作会议上,为2012年中国经济定下“稳中求进”的总基调。

    “稳”是前进的基础,体现在“四个保持”上:保持宏观经济政策基本稳定,保持经济平稳较快发展,保持物价总水平基本稳定,保持社会大局稳定。

    “进”是发展的方向,就是要继续抓住和用好战略机遇期,在转变发展方式上取得新进展,在深化改革开放上取得新突破,在改善民生上取得新成效。

    稳定政策,关键在于实施稳健的货币政策,保持宏观经济政策的连续性和稳定性。同时增强调控的针对性、灵活性、前瞻性。其目的在于,继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者关系。

 

   日期:2012-01-05      点击:1997